国泰君安--四季度股市投资策略报告(pdf 19页)

一、宏观经济：“点刹”之后的渐进康复
1、经济增长：减速而非衰退
2、加息预期：年内加息的可能性降低与中长期升息周期确立
二、政策迷局：有形之手频派胡罗卜、小心挥大棒
1、政策基调：9 月13 日是政策走势的拐点
2、股市潜规则：恢复与提升融资功能需要激活市场、扩容必然是双向的
三、制度变革：流通股股东的制度博弈能力提升
1、分类表决：提升流通股股东制度博弈能力的最佳权宜之计
2、股权分置：双输与双赢格局的转换需要务实的金融创新和协调
3、国际化：拒绝“休克疗法”式的接轨、股价含权可以期待
四、投资策略：差异化制胜策略与防御性策略
1、差异化制胜策略：主动投资、右侧交易和择时
2、防御性策略：选择能抵抗经济减速、具有国际化估值优势和利率敏感度低的板块和个股

一、宏观经济：“点刹”之后的渐进康复
经济增长：减速而非衰退
2002 年起，中国宏观经济进入新一轮扩张周期。针对产业增长中存在的较
严重的结构失衡，出于“结构优化导向”的考虑，2004 年年初中央采取了“点
刹车”特征的宏观调控措施，由于调控时间早，在经济运行指标比较健康的时
候进行调控，对经济增长产生的影响实际也比较小。……

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